摘要：
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【导读】大势所趋！巨无霸ETF集体降费，3万亿市场迎来大变革
巨无霸ETF集体降费 低费率产品成为市场主流
中国基金报记者 李树超
近日，多家头部基金管理人发布公告，调降旗下大型宽基ETF的管理费率和托管费率。此次降费后，实施0.15%管理费率的权益ETF产品规模超过2万亿元，低费率成为市场主流。
业内人士表示，大型宽基ETF降费是公募基金行业费率改革的重要一环，将带来较强的示范效应。长期来看，此举有望引导资金流向优质资产，促进A股长期健康发展。
巨无霸ETF纷纷降费
低费率基金成为市场主流
2023年7月，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，公募基金费率改革启动。
今年以来改革持续推进。11月19日，华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等多家基金管理人发布公告，调降旗下大型宽基ETF管理费率、托管费率：管理费率统一调降至0.15%，托管费率统一调降至0.05%。此次降费后，实施0.15%最低管理费率的权益类ETF产品增至173只，管理规模共计2.06万亿元，占权益ETF市场总规模的六成以上，低费率产品已成为市场主流。
谈及头部公募调降ETF费率，一家大型基金公司表示，此次大力度降费是公募基金落实新“国九条”和《关于推动中长期资金入市的指导意见》关于“大力发展权益类公募基金，稳步降低公募基金行业综合费率，推动指数化投资发展”要求，以及稳步推进公募基金费率改革的重要举措，是公募基金行业将投资者利益放在首位的实际体现。
易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，多只ETF产品降费，体现了基金公司坚持以人民为中心、坚守普惠初心的价值取向，是积极让利投资者、着力提高投资者获得感的重要举措。
他进一步表示，增加低费率ETF产品供给，有助于吸引各类中长期资金通过ETF加大对权益类资产的配置，促进指数化投资和权益类基金发展，培育长钱长投的市场生态，也有利于公募基金行业发挥功能作用，更好地服务国家重大战略和居民财富管理需求。
博时创业板ETF基金经理尹浩分析，降费一方面是基金公司在积极落实费率改革工作要求，提升投资者获得感；另一方面，随着龙头公司ETF管理规模不断增长，产品管理边际成本进一步降低，为ETF降费创造了条件。
业内人士认为，超大规模ETF降费，将有力地推进资管行业费率结构改革，或进一步加剧资金向头部ETF集中的趋势。
华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔表示，从总量上看，低费率ETF产品比例的提高有望提升权益ETF在投资者心目中的整体形象，提升ETF在整个资产管理行业中的地位。从结构上看，超大规模ETF降费将巩固其原本的竞争优势，拓宽已有的护城河，同时也使中小规模产品试图以低费率作为赶超手段的做法不再具有可行性。从影响上看，超大规模ETF的广泛降费，可能倒逼其他ETF产品降低费率，进而带动其他投资品种管理费率、托管费率降低，此举或成为撬动资管行业费率改革的杠杆。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞也认为，头部宽基ETF大力度降费，是稳步推进公募基金费率改革的重要举措，可能会导致投资者对费率的敏感度提升，或强化核心宽基指数ETF强者恒强、规模向头部ETF集中的趋势。
上述大型基金公司总结道，降费对于促进股票ETF长期稳定发展具有深远影响。在流动性虹吸效应和成本运营优势的双重作用下，降费可以更好地发挥大型宽基股票ETF在资产配置中的作用，为中长期资金通过股票ETF，尤其是宽基股票ETF进入市场提供便捷途径。
引导资金流向优质资产
提升市场整体稳定性
多位受访人士表示，超大规模ETF降费，对资本市场有较强的示范效应。
上海证券基金评价研究中心高级基金分析师陈丹忆表示，此次ETF大幅度降费让利，在被动型产品原已较低的费率基础上，进一步降低投资者的持有成本。对于长期配置型投资者来说，在复利效应下，低费率能够对收益产生显著的正向影响，突出了ETF交易工具属性以外的配置工具属性，有利于长期资金更好发挥资本市场“压舱石”作用。
盈米基金研究员冯梓轩也表示，随着ETF市场竞争越发激烈，基金公司为了吸引投资者降低管理费，可以更好维护自身的市场竞争力。随着基金费率改革逐步推进，基金公司降费逐渐从主动权益扩展到ETF领域，以吸引中长期资本入市。这有助于解决当下指数市场同质化问题，推动机构提升内部管理效能，以及整体研究水平。
谭弘翔分析称，ETF降费对于资本市场的意义可从三个方面来看：一是改善持有人投资体验，增强其对ETF产品和资本市场的投资黏性，培育并激励长期投资理念；二是提升ETF市场对增量持有人的吸引力，引导更多资金通过ETF产品参与资本市场，增加资金供给；三是降低资本市场供需匹配的成本损耗，提高资金集约使用效率，促进市场在资源配置中发挥决定性作用。
上述大型基金公司也表示，对于投资者来说，降费最直接的影响是节省了持有成本。从行业层面看，面对ETF市场竞争，降低综合费率有助于提升产品竞争力。成本降低后，在A股震荡加剧、投资难度加大的背景下，有望吸引更多增量资金和耐心资本通过ETF入市，提升市场流动性和活跃度。
业内人士进一步表示，超大规模ETF降费让利，有利于形成吸引长期资金、促进市场长期健康发展的良性循环。
上述大型基金公司表示，下调费率有助于权益ETF吸引更多资金流入。其规模的扩张也有助于引导资金流向优质资产，提升市场的整体稳定性，促进A股长期健康发展。
市场充分博弈后或形成“合理费率”
中国基金报记者 陆慧婧
今年以来，股票ETF降费一波接一波；临近年底，多只“巨无霸”ETF加入降费大军，将公募费率改革推向深入。
业内人士表示，“巨无霸”ETF批量降费，或引发跟随效应，进而将ETF整体费率带至更低水平。但要形成“合理费率”，还需要市场的验证。
股票ETF降费是大势所趋
整体费率有望进一步下调
近日，20只ETF集体宣布降费，至此，今年以来已有50只股票ETF实施降费。引人关注的是，这20只ETF合计规模达到了1.3万亿元，有6只产品规模超过1000亿元；其中，华泰柏瑞沪深300ETF单只规模接近4000亿元。
多位业内人士表示，“巨无霸”ETF降费之后，在示范效应带动下，未来股票ETF降费潮或进一步蔓延。
“这批降费的产品包括6只规模超千亿元的股票ETF，为后续大体量被动指数型产品降费起到了示范作用，预计宽基ETF费率水平或将陆续下调。”北京一位大型基金公司人士直言。
鉴于ETF产品同质化现象严重，盈米基金研究员冯梓轩预计，基金公司为了争夺市场份额，可能会继续通过降费提升竞争力。规模较大的ETF凭借更高的流动效应和影响力，其降费动作或产生示范效应，带动费率中枢下移。
博时创业板ETF基金经理尹浩认为，公募基金费率改革仍处于初期，未来随着公募基金特别是被动指数产品的规模增长和投资者群体的进一步壮大，降费面或进一步扩大。“市场对ETF工具性、低费率的认知度越来越高，规模大的产品为保持竞争力，很可能会跟随降费步伐。”尹浩说。
对标海外发达市场，指数基金尤其是宽基指数领域低费率化是大势所趋。“头部机构依靠规模效应，以更低的费率实现占有率的提升，形成高集中度和相对稳定的市场格局，如美国的先锋领航、贝莱德，日本的野村资管等。”上海证券基金评价研究中心高级基金分析师陈丹忆分析道。
在他看来，此次头部ETF降费，有望加速市场出清，对于在成本控制上处于劣势的中小型机构来说，机会更多存在于差异化的细分赛道，如行业指数、Smart Beta、指数增强类产品等。
“合理费率”需综合多方面信息及变量进行考量
降费仅是费率改革的一个方面，基金管理人还要结合刚性成本投入，根据市场需求设置合理的产品费率结构。
对此，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，合理的费率结构不仅能提高产品的竞争力，还能增强投资者黏性。在设置ETF产品费率时，她建议，各家机构应对技术系统成本、人力成本、合规成本、市场推广成本、投资者偏好、规模效应等进行综合评估，确保费率既能覆盖成本，又保持足够的吸引力。
华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔坦言，ETF很难制定“合理费率”，因为要考虑的因素很多，而这些因素包含很大的不确定性。
他详细分析了以下几个考虑因素：首先从成本来看，ETF业务存在一些可以在多个产品间“公摊”的固定费用，如技术系统、人才队伍、品牌建设等，也包括一些与单个产品直接挂钩的“浮动”费用，如指数使用费、营销费用、做市费用等，仅仅是确定一只产品的“合理成本”就不太容易。
其次，就像税率与税收收入往往不存在明确的线性关系，而是呈现出一个类似“拉弗曲线”的倒“U”形一样，ETF的费率和规模、产品收入的关系也很难准确预判，必须进行动态的测算考察，短期内看似“不合理”的产品费率长期有可能创造出规模效应。
最后，ETF是一个信息较为透明、竞争相对充分的市场，其他管理人、同质化竞品的费率和成本变化也会对费率结构决策产生影响。因此，“合理费率”其实是在综合了多方面信息和变量之后作出的相对主观的判断，会随市场环境发生变化，其合理性需要市场充分博弈的结果来验证。
降费只是锦上添花
ETF做大做强更要靠“硬实力”
中国基金报记者 方丽
“巨无霸”ETF密集降费成为近期市场关注焦点。
降费固然可以降低投资者成本，吸引增量资金。但降费仍然是锦上添花，要让ETF做大做强，更需要基金公司夯实“硬实力”、提升“软实力”，将ETF工具属性的“基本面”做得更扎实。
业内人士表示，在行业费率改革持续推进的背景下，基金公司一方面要继续提升投研能力，加大ETF产品创新力度；另一方面，要将ETF与基金投顾业务相结合，构建具备更具竞争力的投资组合；坚持以客户利益为中心理念，为投资者提供持续稳定的回报和良好的持有体验。
修炼内功
“ETF+投顾”成趋势
“实际上，降费对ETF产品布局和运营提出了更高要求，基金公司应该更加注重投研核心能力，打造竞争优势。”易方达基金指数研究部总经理庞亚平的观点很有代表性。
具体来看，他表示，做大做强ETF，一是要加强前瞻性布局，打造面向未来的具有长期生命力的ETF产品体系；二是加强精细化管理，打造强大的数智化系统平台，为ETF安全、高效、精细化的大规模运作提供保障；三是完善以资产配置为核心的顾问服务体系，提升客户体验，帮助投资者通过指数化投资方式分享经济增长收益，实现财富长期保值增值。
华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔表示，在降费背景下，基金公司可用资源减少。要提升ETF业务的竞争力，需要摒弃传统的“摊大饼”式的产品布局和营销模式，增强在资源硬约束下平衡多重目标的集约化经营能力，提升业务发展的综合费效比。
谭弘翔提出三点建议：一是深耕投研，加强产品布局和营销的前瞻性与时效性，在存量产品中深度挖掘多元化应用场景，避免无效“内卷”；二是坚持以投资者获益为根本目标，以调查研究为基础，充分感知和把握市场需求，结合自身产品和策略供给，兼顾顺周期匹配市场需求和逆周期引导市场需求，构建面向市场的综合服务体系，通过改善投资者体验塑造品牌形象；三是提高资源集中调用能力和效率，统筹跨部门和跨周期资源，把握时机创造局部优势。
同样，博时创业板ETF基金经理尹浩也认为，费率只是ETF规模增长的一个影响因素，对基金公司来说，更重要的是产品布局和投研服务。基金公司应该在自身优势基础上走差异化竞争和产品布局路线，同时做好投资者的投研服务，提高投资者产品黏性。
不少业内人士提到，应重视“ETF+投顾”模式。
上海证券基金评价研究中心高级基金分析师陈丹忆表示，基金公司可以利用投研优势禀赋，将ETF业务与基金投顾业务结合起来，构建更具竞争力的投资组合；在投资者教育、投资者陪伴上投入更多精力，优化投资者持有体验。
“授之以鱼还要授之以渔。基金公司在提供产品后，还要和投资者保持沟通，让他们学会更好地使用ETF这种投资工具；作为管理人，基金公司由重‘投’轻‘顾’向重‘投’重‘顾’转变，解决投资者在卖方市场模式中投资决策难、市场波动中容易产生焦虑和缺乏个性化方案等痛点；充分发挥ETF低成本、分散化、透明度和灵活性的特点，形成‘投顾+ETF’财富管理模式。”一位业内人士表示。
未来ETF多样化格局
或继续“强者恒强”
从全球范围来看，被动投资早已浪潮汹涌。未来，国内ETF市场将继续保持快速增长，呈现多样化发展格局。
谈及未来市场发展趋势，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，从成熟市场经验来看，国内ETF市场未来可能在一些核心宽基指数上进一步集中，其他指数特别是一些行业主题指数则呈现百花齐放的局面。
“未来ETF市场规模大概率会持续增长，产品也会更加多样化，智能投顾、数据挖掘等金融科技应用将不断提升ETF的效率和透明度。”盈米基金研究员冯梓轩表示。
华泰柏瑞基金指数投资部副总监谭弘翔预计，我国ETF市场未必会像美国那样形成“三巨头+若干特色化精品店”的竞争格局，主要原因在于ETF在中国发展时间还不长，市场尚不成熟。比如，投资者比较热衷于购买热门产品，响应速度过快，出现“数十家基金公司竞逐中证A500指数”的局面，而这在海外市场比较罕见。
而且，即便经过近几年的快速发展，ETF市场仍然有较大的增量空间，发展ETF业务成为头部基金公司相对一致的目标。“当前领先者的竞争壁垒并非牢不可破，一些预期之外的变数可能改变行业发展轨迹。可以预见的是，我国ETF市场的竞争格局可能需要较长时间才能稳定下来；单一指数的产品规模优势可能会日益显著。”谭弘翔说。
业内人士表示，头部ETF玩家要保持领先优势更考验战略眼光和执行能力。
“未来ETF产品在供给和需求的碰撞之下将产生新的突破口和创新空间。头部公司要保持领先优势，还需要加强深度研究和前瞻性布局能力，提升产品创新和业务突破力度；同时注重ETF的生态建设，做好‘投前—投中—投后’全周期的投资者陪伴。”一位大型基金公司人士表示。
据庞亚平介绍，易方达基金的ETF业务始终坚持低费率、精细化管理和平台型发展策略。公司持续践行普惠金融理念，致力于为投资者提供丰富的低成本指数投资工具；做好精细化管理，提升投资管理效率，保障ETF产品安全、高效、低成本运作；致力于打造功能齐全的、一站式指数投资平台，为投资者提供简单透明、低成本的资产配置“工具箱”，以及完善的指数投资解决方案；助力打造良好的ETF投资生态。
